林徽因的《人間的四月天》讓一年中這個(gè)獨(dú)特的月份賦予著更憂郁、更深沉但又充滿希翼的盼景，但在中國(guó)的金融市場(chǎng)，本應(yīng)該在“花下讀詩(shī)”的美好四月，奈何樹(shù)欲靜而風(fēng)不止，仿佛無(wú)數(shù)“杜牧”們讀的不是詩(shī)，卻是一陣陣恐慌后迎來(lái)的千年“雄安”。
所以我們看到的是中國(guó)A股市場(chǎng)雄安概念依舊連續(xù)多日強(qiáng)勢(shì)封板，而次新股、高送轉(zhuǎn)股集體大跌，黑色系期貨市場(chǎng)也只是在雄安新區(qū)發(fā)布后飄紅了一天隨即轉(zhuǎn)頭下跌，仿佛一半海水一半火焰。如果說(shuō)黑色系的下跌開(kāi)始于周小川在2017年海南博鰲上對(duì)于貨幣緊縮的一番言論，就此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策轉(zhuǎn)向的恐慌。
那么解鈴還須系鈴人，流動(dòng)性的緊縮導(dǎo)致大宗商品出現(xiàn)下跌，從而轉(zhuǎn)化成情緒化+大量摸頂空單打砸的慣性下跌。與之匹配戴上千年計(jì)劃桂冠的雄安，基建+大宗的美夢(mèng)確實(shí)讓人“神魂顛倒”，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，雄安未來(lái)十年將消耗1.1-1.4億噸鋼材，平均一年1,000多萬(wàn)噸，說(shuō)多不多，說(shuō)少不少，但讓人關(guān)心的是：如果貨幣越收越緊，錢(qián)從哪里來(lái)?而金融市場(chǎng)面對(duì)收緊的貨幣，如何應(yīng)對(duì)?
據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國(guó)去年財(cái)政數(shù)據(jù)呈現(xiàn)赤字狀態(tài)，約缺2.8萬(wàn)億人民幣，這也符合今年政府定調(diào)的赤字率依舊保持在3%的方向，財(cái)政面臨持續(xù)赤字，稅負(fù)只能減少不會(huì)再增加，房地產(chǎn)史上的最嚴(yán)調(diào)控讓賣(mài)地收入也會(huì)收到影響，中國(guó)政府財(cái)政上可進(jìn)退的余地并不多，那么是否還可以舉債?
先看國(guó)企債務(wù)，據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年參照前兩月的同比增長(zhǎng)11.6%，截止今年底，不包含金融機(jī)構(gòu)的國(guó)企負(fù)債余額也將達(dá)到97萬(wàn)億人民幣，意味著，國(guó)企今年新增負(fù)債大約是10萬(wàn)億。最現(xiàn)實(shí)的就是，中國(guó)A股市場(chǎng)發(fā)展26年，也就50多萬(wàn)億的規(guī)模，怎么消化近100萬(wàn)億的國(guó)企負(fù)債?
再看地方政府債務(wù)，據(jù)WIND數(shù)據(jù)，中國(guó)各省市的債務(wù)率都比較高，前四名天津、重慶、湖南、江蘇的債務(wù)率約在350-573%，具體估算整體地方財(cái)政約25萬(wàn)億的債務(wù)，所以再大肆舉債的路幾乎堵住。
而熱炒政府的PPP項(xiàng)目還有很多不成熟的地方，存在資金需求與項(xiàng)目資質(zhì)不匹配的問(wèn)題，而且實(shí)質(zhì)上還是要以財(cái)政為依托。在這樣的大背景下，盡管“一帶一路”和雄安是中國(guó)的大戰(zhàn)略，但是，面臨的資金問(wèn)題同樣難于避開(kāi)，恐怕貨幣收縮會(huì)變得比較困難，短緊長(zhǎng)寬依舊是大概率，況且今年下半年的十九大召開(kāi)，一切以維穩(wěn)為主，因流動(dòng)性緊縮導(dǎo)致金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，相信這也是高層不愿意看到的。
既然貨幣政策的轉(zhuǎn)向并不是揮之即來(lái)，而中國(guó)廣義貨幣M2今年11%的增速已經(jīng)確定，一年155萬(wàn)億的發(fā)行規(guī)模，那么按照11%的這個(gè)比例計(jì)算，未來(lái)中國(guó)的貨幣池子依舊是“堰塞湖”。
再看期貨市場(chǎng)，近期以螺紋為例1710合約為例，價(jià)格第一次突破3,488元/噸時(shí)，創(chuàng)出3,491元/噸的新高時(shí)，就已經(jīng)上攻乏力，之后回調(diào)，再次上沖時(shí)無(wú)力創(chuàng)出新高，之后開(kāi)始急跌300點(diǎn)，時(shí)間也與在3月底中國(guó)央行收緊流動(dòng)性時(shí)間點(diǎn)契合，隨后價(jià)格再次下破3,200元/噸時(shí)，空單增加明顯，尤其在4小時(shí)線上，可以看到，下跌過(guò)程中出現(xiàn)缺口而遲遲未回補(bǔ)，上方頂部明顯，這一場(chǎng)源于整體金融市場(chǎng)資金面的下跌在技術(shù)上也體現(xiàn)的淋漓盡致，盡管價(jià)格勉強(qiáng)在3,000元/噸，但在資金面得不到改善的情況下，也只是陷入震蕩，而3,000元/噸沒(méi)有馬上下破，也源于現(xiàn)貨的成交并沒(méi)有那么差，但如果只是震蕩，即便反彈也難于走的酣暢淋漓，筆者更偏向于一次跌實(shí)(如果2,800還有更多的抄底意愿，意味著價(jià)格還沒(méi)跌實(shí))，擠壓去年上漲的“泡沫”，反而對(duì)于前景有更多的預(yù)判，在外部美聯(lián)儲(chǔ)大概率6月加息之前，還有可快速上攻的機(jī)會(huì)，但如果只是圍繞3,000元/噸震蕩，內(nèi)里殺機(jī)更甚。
