隨著消費(fèi)淡季的臨近，鋼廠高利潤以及銀根緊縮等因素將成為打壓鋼價的主要力量，雖然遠(yuǎn)月鋼價貼水結(jié)構(gòu)已經(jīng)對預(yù)期有所反應(yīng)，但12月滬鋼下行的概率仍很大。
11月，滬鋼沖高回落，現(xiàn)貨價格有所上移，主力合約1105最高漲至4906元/噸，最低回調(diào)至4491元/噸，近期受庫存不斷減少影響，在其他商品紛紛出現(xiàn)大幅回調(diào)的情況下，鋼價下行幅度有限，期現(xiàn)價差不斷縮小。隨著消費(fèi)淡季的臨近，鋼廠高利潤以及銀根緊縮等因素將成為打壓鋼價的主要力量，雖然遠(yuǎn)月鋼價貼水結(jié)構(gòu)已經(jīng)對預(yù)期有所反應(yīng)，但12月滬鋼下行的概率仍很大。
庫存減少將告一段落，鋼價年前下跌概率增大
螺紋鋼社會庫存在10月15日至11月26日期間共減少146.4噸，占到全國總庫存的26%左右，減產(chǎn)加之傳統(tǒng)消費(fèi)旺季等因素導(dǎo)致了前期螺紋鋼出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的局面，但這種庫存持續(xù)減少的狀況在12月份很可能將告一段落。從每年的螺紋鋼庫存變化情況來看，11月底前庫存一般都會出現(xiàn)連續(xù)減少，但在11月底后螺紋鋼社會庫存卻無一例外的出現(xiàn)大幅增加。因此，目前螺紋鋼前期庫存的減少符合季節(jié)性規(guī)律，但在11月份之后，這種庫存大幅減少的趨勢將出現(xiàn)明顯改變。自2005年至今，每年11月初到12月初的這段時間鋼價都出現(xiàn)了不同程度的上漲，但12月后下跌的概率就明顯大于上漲，并且農(nóng)歷春節(jié)前的下跌一直在歷史上存在，目前鋼廠利潤空間較大，如果這種盈利狀況不發(fā)生改變的話，春節(jié)前鋼價下跌的概率就大大提高。近期，螺紋鋼庫存減幅出現(xiàn)了明顯放緩，預(yù)計(jì)12月初全國螺紋鋼社會庫存將出現(xiàn)增加。
鋼廠高利潤成為打壓鋼價的主要因素
目前鋼價上漲最大的阻礙無疑是鋼廠的煉鋼高利潤，使用四季度協(xié)議礦的鋼廠噸鋼利潤普遍在600元/噸以上，由于后市存在諸多不確定因素，這樣的噸鋼利潤顯然令市場有所忌憚，畢竟高利潤伴隨的往往是鋼價的下跌。疊加12月份供求關(guān)系拐點(diǎn)因素，鋼廠在12月份需求轉(zhuǎn)弱后將主動下調(diào)鋼價，屆時鋼價下行壓力將明顯增大。
造成前期庫存大幅下降的原因是受到節(jié)能減排等政策的影響，很多地區(qū)煉鋼產(chǎn)能都出現(xiàn)了關(guān)停，但從近期的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，很多地區(qū)出現(xiàn)了大量的彈性產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會旬報顯示，11月中旬國內(nèi)粗鋼日產(chǎn)量160.7萬噸，較上旬環(huán)比增加0.4%。11月中旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量為1337.5萬噸，日產(chǎn)量為133.8萬噸；全國粗鋼產(chǎn)量估算值為1606.7萬噸。中鋼協(xié)此前數(shù)據(jù)顯示，中國11月份上旬粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比上升2%至160.1萬噸。
在節(jié)能減排措施仍在發(fā)揮作用的情況下，產(chǎn)能出現(xiàn)窄幅回升，最主要的原因就是鋼廠的高利潤，雖然明年鐵礦石價格看漲預(yù)期強(qiáng)烈，但根據(jù)Metal Bulletin價格系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，三大鐵礦石供應(yīng)商明年一季度可能將鐵礦石價格在目前水平基礎(chǔ)上上調(diào)7%左右，上漲幅度比較有限。今年4月份開始實(shí)施的新價格機(jī)制，按照這個定價模式國際鐵礦石價格每季度調(diào)整一次，現(xiàn)貨市場鐵礦石連續(xù)三個月價格平均值將作為主要調(diào)整根據(jù)。9月1日至11月25日的近三個月里，中國青島港含鐵量62%鐵礦石到港價格為每噸145.95美元/噸（已包含船運(yùn)費(fèi)），而在此之前的三個月鐵礦石到港平均價格為136.51美元/噸。意味著，根據(jù)新價格機(jī)制，國際鐵礦石價格從明年1月份起將上調(diào)7%，如果明年一季度鐵礦石協(xié)議價格確實(shí)較今年四季度上漲7%，那么國內(nèi)使用協(xié)議礦的鋼廠仍然將獲得較大的利潤空間，按照以往鋼價運(yùn)行的規(guī)律來看，在這種情況下，一旦需求出現(xiàn)萎縮，鋼價下跌就很難避免。
市場整體環(huán)境有利于發(fā)動空頭攻勢
由于市場過剩的流動性，近期，政府一方面進(jìn)行政策干預(yù)，另一方面不得不收緊銀根，此種情況下，鋼價失去了上漲的動能，雖然炒樓資金擠出對流動性的補(bǔ)充起到了很大的作用，但抑制物價過快上漲以及銀根緊縮的政策導(dǎo)向不會給鋼價提供大幅上漲的環(huán)境和基礎(chǔ)。
目前從升貼水結(jié)構(gòu)來看，滬鋼主力合約1105較現(xiàn)貨鋼價貼水100元/噸左右，造成這種局面的原因是現(xiàn)貨供求偏緊，但明年年初鋼材價格的預(yù)期不佳。此次滬鋼遠(yuǎn)月大幅貼水已經(jīng)對后市悲觀預(yù)期有所體現(xiàn)，空頭在建倉時要注意升貼水情況對交易的影響。
近日滬鋼振蕩整理，成交量較前期出現(xiàn)了較大幅度萎縮，多空分歧較大。從現(xiàn)貨市場來看，上周庫存減幅已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩，12月份停工的工地?cái)?shù)量將會增多。另外，11月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)溫和回升，庫存減少的趨勢將結(jié)束，屆時銀根緊縮以及高利潤將會成為打壓鋼價的主要因素。明年一季度鐵礦石協(xié)議價格雖然有所上漲，但7%的上漲幅度仍然能使鋼廠獲得較好的利潤空間，春節(jié)前現(xiàn)貨價格下跌的概率仍然較大，故操作上建議空頭持有，止損在4730元/噸左右。
