國家發(fā)改委環(huán)資司巡視員何炳光22日表示，一些地方為沖刺“十一五”節(jié)能減排目標而拉閘限電的做法有違中央要求，發(fā)改委將采取措施避免和糾正這種錯誤做法。
評論：
煤炭：減排力度放松一定程度增加煤炭需求但影響有限
節(jié)能減排力度放松將一定程度上拉動煤炭需求。如果節(jié)能減排力度放松，意味著鋼鐵、水泥、化工、有色等高耗能行業(yè)限產(chǎn)現(xiàn)象將有所緩解，一定程度拉動煤炭需求。由于上述行業(yè)每年直接消耗煤炭約10億噸(約占總需求的1/3)，而復(fù)產(chǎn)一般需要一定時間，因此假設(shè)12月各行業(yè)恢復(fù)5%的產(chǎn)能，可增加煤炭需求400萬噸左右(約占單月總需求的1.5%)。
但前期旺季提前到來以及近期政府價格控制將令煤價進一步上漲的動力減弱。由于今年下游行業(yè)冬季儲煤較以往明顯提前，港口和電廠庫存均處于相對較高的水平，而近期國家加大電煤運輸力度，因此煤價上漲動力已有所減緩。
焦煤和無煙煤方面，需求季節(jié)性回落也導(dǎo)致供需基本平衡。此外，近期發(fā)改委要求中央煤炭企業(yè)穩(wěn)定煤炭價格和預(yù)期，產(chǎn)煤大省不得限制煤炭出省，也將對煤炭價格上漲動力形成抑制。
電解鋁：供應(yīng)將逐步增加，但鋁價更多受到宏觀和美元的影響
限產(chǎn)力度放松將導(dǎo)致部分停產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能在1-2個月后開始復(fù)產(chǎn)。近期有色金屬的大幅回落主要是由于歐洲經(jīng)濟疲軟導(dǎo)致美元明顯走強、而中國的調(diào)控頻出也對市場情緒有所壓制。限產(chǎn)力度放松意味著供應(yīng)將逐步增加，但對鋁價的影響將需要一定時間才會有所反映(宏觀和美元的影響近期仍將主導(dǎo))。
估值與建議：
市場對政策緊縮的預(yù)期將持續(xù)，預(yù)計煤炭和金屬板塊均將繼續(xù)震蕩調(diào)整。我們前期提示了基本金屬股票和煤炭類股票從9月底到美國中期選舉前的交易性機會，在這期間我們提示的紫金礦業(yè)(8.50,0.21,2.53%)上漲34.0%，江西銅業(yè)(35.03,0.84,2.46%)上漲36.9%，中金嶺南(19.54,0.30,1.56%)上漲32.4%，兗州煤業(yè)(26.90,0.41,1.55%)上漲59.8%。這一交易性機會隨QE2的出臺和美元指數(shù)的反彈而結(jié)束。而隨后中國的CPI超預(yù)期以及調(diào)控頻出意味著政策的重心已從保增長向控通漲傾斜，對未來出臺進一步調(diào)控的預(yù)期將致煤炭和金屬板塊近期繼續(xù)調(diào)整。我們會密切關(guān)注12月初的中央經(jīng)濟工作會議及相關(guān)的政策導(dǎo)向。
煤炭方面，業(yè)績環(huán)比改善顯著、短期調(diào)整幅度較大、長期具有高成長性的公司將相對安全一些。由于政策調(diào)控預(yù)期仍將持續(xù)，而煤價上漲動力也有所趨緩，建議尋找調(diào)整幅度較大、產(chǎn)量增速較高的相對安全品種，A股關(guān)注西山煤電(23.58,0.48,2.08%)、神火股份(24.12,0.56,2.38%)、蘭花科創(chuàng)(41.74,1.36,3.37%)和中國神華(24.80,0.43,1.76%)，H股則關(guān)注中國神華。金屬方面，在政策不明朗的背景下，建議關(guān)注具防御性的黃金類股票以及前期漲幅不大并受益新興產(chǎn)業(yè)政策的小金屬股票。建議關(guān)注A股的中金黃金(40.31,1.08,2.75%)、山東黃金(55.94,0.62,1.12%)以及H股的招金礦業(yè)。
